每经热评｜热门产业龙头纷纷预亏 顺周期扩张应有边际 每经评论员 胥帅1月份

每经评论员 胥帅

1月份，每经不少上市公司披露了2023年度业绩预告
。热评热门此次业绩预告的产业宝马会网娱乐【Aurl:www.8233066.com】送888元一个特点是 ，养猪、纷纷光伏、预亏有边锂矿等过去火热的顺周产业，2023年业绩都较为疲软
。期扩比如
，每经市值接近2000亿元的热评热门养猪龙头牧原股份预计将出现上市以来首次年度亏损
，锂矿龙头赣锋锂业预计2023年净利润下滑约7成，产业硅片龙头TCL中环2023年第四季度亏损可能高达20亿元 。纷纷这些公司业绩转坏并非匀速下行 
，预亏有边比如，顺周2022年牧原股份的期扩归属净利润尚有132.66亿元；赣锋锂业净利润为205.04亿元，同比增速高达292.16%。每经宝马会网娱乐【Aurl:www.8233066.com】送888元

尽管养猪和光伏的产业特征截然不同，但经济规律却呈现出明显共性 
。在顺周期经营会特别顺，在逆周期经营又会特别难
。龙头企业与产业相互影响，“大起大落”之间形成共振 ，呈现出产业周期短期大幅波动等特点 。

笔者认为，造成这类产业周期大幅波动的一个重要原因是“融资加速器”效应。

美联储前主席伯南克提出“金融加速器”模型 ，即在信息不对称的情况下，企业融资依赖于企业的资产负债表状况 ，信贷市场与实体经济之间存在很强的同向性  。大致特点是经济繁荣时，银行会增加对企业的放贷供给 ，造成经济过热；经济衰退时 ，银行减少对企业的放贷供给，加剧经济萧条。

“融资加速器”和伯南克“金融加速器”的运作机制有很多类似的地方。在猪周期、光伏周期和锂矿周期高点，上市公司在资本市场进行数十亿、上百亿的募资扩产，大大缩短了资本进入企业生产结构的时间。如果没有“融资加速器”效应 ，传统企业需要经过销售回流 、存钱（借钱）再到投入生产的过程。即便是产业各个环节出现了供需错配，但资本筹措必要的时间约束会延缓供给不足到供需均衡，再到供给过剩的过程
。

在“融资加速器”机制下，经营管控更加合理的企业 ，会更有机会主义冲动，价低扩张市场占有率。但“融资加速器”效应仅增加预算约束的边际值，当扩张超出承受能力，依然要面临“出清”的惩罚 。

笔者认为，“融资加速器”效应既伤害产业，也对高位认购股本的投资者造成损害 。上市公司应该理性认识“融资加速器”机制，在顺周期要保持冷静，抑制盲目扩张的冲动；倾听更多股东、机构投资者的声音，做到理性决策。此外，上市公司要平衡把握投融资和分红关系，顺周期给投资者多分红 ，逆周期减少资本开支
。

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